ПЕРЕВОД ОРИГИНАЛЬНОЙ СТАТЬИ

Страховые ценные бумаги (ILS) – класс активов, связанных с катастрофическими событиями. Они обеспечивают элемент диверсификации для инвестиционных портфелей. Проще: обвал рынка инвестиций никак не связан с природной катастрофой.

Ключевые моменты

  • Страховые ценные бумаги могут быть привлекательной инвестицией, поскольку не связаны с другими классами активов;
  • Недавние ураганы в США увеличили мировой фокус на ILS;
  • В некоторых странах вопросы макроэкономической защиты зависят от уровня охвата страхованием (т.н. страхового проникновения);
  • Нет препятствий по которым ILS не могут предоставлять защиту не только гражданам и организациям, но и правительствам в целом;

Основным инструментом инвестирования ILS фондов выступают катастрофические облигации (СAT). Такие облигации защищают страховщиков, перестраховщиков и правительственные агентства от природных катастрофических событий. Их выплачивающие механизмы (т.н. «триггеры») бывают в одной из следующих форм: а) триггер «по портфелю», основанный на фактическом убытке или необходимости резервирования конкретного страховщика или перестраховщика по причине определенной природной катастрофы; б) общего убытка по страховой отрасли, основывающегося на индексе общей убыточности из-за наступления конкретной катастрофы; в) параметрический механизм, основанный на указанных параметрах события, как например сила урагана по шкале Саффира-Симпсона или землетрясения по шкале Рихтера.

После недавних ураганов “Харви” и “Ирма” обрушившихся на Карибские острова и в последствии на прибрежные штаты в США, Страховые Ценные Бумаги, как класс альтернативных инвестиций без сомнения привлекли внимание различных участников рынка. Особенно это касается институциональных инвесторов, включая пенсионные и хедж фонды, которые используют ILS как инструмент диверсификации не связанный с состоянием других рынков и приносящий достаточно стабильный, высокий доход.

До настоящего времени, однако, в наибольшей степени и достаточно диспропорционально, ILS были связаны именно с рисками прибрежных штатов США. Наступление подряд двух крупных одинаковых катастроф после десятилетия спокойствия, безусловно явилось реальным тестом для альтернативного капитала в отрасли перестрахования.

Поскольку рынок Страховых Ценных Бумаг достаточно молод, сложно переоценить важность убытков Сентября 2017 года, как своеобразного экзамена, выводящего данный класс активов на новые рубежи.

Несмотря на то, что по предварительным данным большинство инвесторов в Страховые Ценные Бумаги не понесут прямых убытков, вся структура рынка прошла серьезный стресс-тест. Это касается всех аспектов, включая инвестиционные стратегии специализированных фондов, используемые модели, индексы убыточности отрасли и рынок торговли катастрофическими облигациями в процессе события. Также это затрагивает более широкие вопросы, такие как подтверждение аргумента “не связанности” актива с другими инвестициями, отношение инвесторов к возможности “замораживания” обеспечений на некоторое время и приток дополнительного «после событийного» капитала. Более того возникает стимул для решения вопросов общего недострахования убытков в мировой экономике, активно поднимаемых Всемирным Банком путем работы с мексиканскими, африканскими, карибскими и филлипинскими параметрическими катастрофическими облигациями.

Без сомнения ураганы “Харви” и “Ирма” станут обучающими событиями для рынка в той же степени, в которой таковым явился ураган “Сэнди” в 2012 году.

Реакция рынка ILS на указанные события демонстрирует зрелость этого сектора. Фактически его можно описать как основной тренд смешения рынков капитала и перестрахования и назвать будущим лицом мирового катастрофического перестрахования.

Страховые Ценные Бумаги родились после урагана “Эндрю” в 1992 году резко понизившему емкости перестраховочного рынка. Последующими факторами роста выступили ураган “Катрина” в 2005 году, финансовый кризис в 2008 и новые регулятивные требования к капитализации страховщиков, как например Солвенси 2 в ЕС с 2016 года.

Рынок ILS процветает, насчитывая на сегодняшний момент $90 млрд. (€77 млрд.) инвестиций. Он быстро растет и демонстрирует хорошую доходность. В определенной степени недостаток природных катастроф в Мексиканском заливе также стимулирует доходность. Однако с другой стороны долгое отсутствие событий влияет на понижение оплачиваемых премий. Большинство инвесторов имеют серьезное распределение рисков с целью приобретения уверенности в том, что определенное единичное крупное событие критически не повлияет на общую доходность портфеля, но в то же время станет стимулом повышения будущих премий.

Несмотря на то, что $90 млрд. довольно большая цифра и в течение последнего десятилетия ежегодный прирост составляет не менее 10% – доступного свободного капитала на рынке не так много. В целом, рост дополнительных инвестиций обуславливается спросом, то есть доступными сделками, а не аппетитом инвесторов.

Учитывая вышесказанное, многие участники ILS сферы постоянно ищут пути для новых инвестиционных возможностей и вариантов расширения такой активности. Общая идея состоит не только в использовании диверсифицирующего класса активов, но и диверсификации внутри самого сегмента. Конкретная катастрофа и другой страховой риск также не связаны. Например, землетрясение в Японии никак не связано с риском североамериканского урагана.

В процессе таких поисков возникает ярко выраженная необходимость в защите от катастроф. По всему миру страны анализируют свои возможные риски и изучают возможные варианты их минимизации, равно как и потенциал страховой отрасли для приобретения подобной защиты.

В Великобритании такой подход привел к развитию Pool Re и Flood Re. Это специализированные перестраховщики, поддерживаемые государством для конечной защиты от террористических рисков и рисков наводнения.

В других странах, правительства или государственные агентства самостоятельно организовывают защиту от рисков крупномасштабных ураганов или землетрясений. Причина этого – необходимость эффективной защиты населения и бизнеса при наступлении события при недостаточной развитости страхового сектора. очень многие подобные инициативы используют продукты рынка Страховых Ценных Бумаг.

Но в некоторых странах, решения связанные с внутренним страховым рынком попросту не работают в силу слишком малого страхового охвата.

В США при ударе урагана “Сэнди” застрахованным оказалось только половина общего убытка экономике. Но даже при этом, полученные страховые выплаты дали большой стимул развитию экономики региона, которая до этого страдала от последствий финансового кризиса. Вскоре после этого большой ураган ударил по Филиппинам и оказалось, что застрахованным был только 1% от общего убытка. К сожалению, результат катастрофы был разрушительным как для макроекономики так и для населения.

С ростом и развитием, все большее количество мировых экономик подвергается риску природных катастроф. Урбанизация также этому способствует. Однако, традиционно, охват страхованием исторически находится далеко позади. Последствия такой ситуации явно оголяют подверженность рискам природных катастроф для растущих экономик. Также эта ситуация иллюстрирует, то, что классические страховые решения не всегда являются наиболее прагматичными.

Российская Федерация является одним из ярких примеров. Охват страхованием там составляет всего 1.3-1.4%. При этом страна подвержена целому ряду природных опасностей, включая лесные пожары, наводнения и тайфуны на Дальнем востоке. По факту, такие события могут привести у серьёзным разрушениям, миграции и экономическим проблемам.

Без организованной защиты, государство принимает на себя политические, если не юридические обязательства по устранению последствий катастрофы. Но оно не может просто застраховаться от подобных событий без страховой заинтересованности в базовом риске и без юридического обязательства защищать население, у него отсутсвует т.н. страховой интерес. В любом случае, решение проблемы через страховой рынок потребует использования процедур урегулирования убытков и соответственно задержкам. То есть будет отсутствовать возможность немедленно воспользоваться денежными средствами.

Конечно, правительство может виртуально “само-застраховаться”. Но в таком случае наступление катастрофы приводит к прямым бюджетным убыткам, особенно если внутренние государственные резервы еще не сформированы в полном объёме.

Использование Страховых Ценных Бумаг (ILS) предоставляет более эффективное решение. Хотя изначально ILS были созданы в основном для крупных страховщиков или перестраховщиков, нет никаких препятствий их использования для защиты правительства. Для Российской Федерации, они представляют идеальное решение проблемы крупных природных катастроф в растущей экономике.

Катастрофические облигации, базирующиеся на параметрических механизмах выплат подводят в случае крупной катастрофы получить немедленный доступ к необходимым средствам Российскому правительству и минимизировать нагрузку на бюджет. Для инвесторов, российские катастрофические облигации предложат еще большую диверсификацию внутри класса активов.

Безусловно Страховые Ценные Бумаги являются интересными для инвесторов и предлагают эффективное решение для государства с другой стороны.

Кирилл Саврасов главный исполнительный директор Phoenix CRetro, специализированного Бермудского перестраховщика и оператора Страховых Ценных Бумаг. Клайв О’Коннелл глава страховой и перестраховочной практики в McCarthy Denning, Лондонской юридической фирме. Ром Авив управляющий партнер IBI ILS Partners, совместного предприятия по Страховым Ценным Бумагам IBI Investment House, Израильского управляющего активами.

4 Responses

Trackbacks/Pingbacks

  1. Insurance-linked securities: Embracing catastrophic risks | Phoenix CRetro
  2. Почему страховые ценные бумаги нуждаются в региональном разнообразии | Phoenix CRetro
  3. Новые пути финансирования последствий стихийных бедствий | Phoenix CRetro
  4. Почему cat bonds не работают в России – Правила игры | Phoenix CRetro

Leave a Comment