ЗАГРУЗИТЬ В ФОРМАТЕ PDF

Страховые ценные бумаги (ILS) как класс инвестиционных активов

Катастрофические облигации, также известные под коротким названием «КАТ бонды», относятся к более широкой категории Страховых Ценных Бумаг (ILS) – финансовым инструментам, переносящим определенные типы страховых рисков на рынки капитала, где они принимаются заинтересованными инвесторами.

В последнее время клуб покупателей расширился до государственных агентств, все чаще выступающих эмитентами (т.н. «спонсорами») КАТ бондов для защиты экономики при наступлении природных катастроф государственного масштаба. Эта инициатива в значительной степени поддерживается Всемирным банком и ООН, которые видят в ней эффективное решение проблемы недострахования на макро уровне.

Существует три основных типа ILS: КАТ бонды, Контракты основанные на общем убытке по индустрии (Industry Loss Warranties или ILW) и Обеспеченное перестрахование. Из них только КАТ бонды являются быстро ликвидными финансовыми инструментами, свободно торгуемыми на вторичном рынке; Контракты общего убытка по индустрии и Обеспеченное перестрахование – как правило фиксированные годовые частные сделки.

Доходность инвестиций в катастрофические облигации связана с предопределенными крупными катастрофическими событиями, такими как землетрясения, ураганы или наводнения. Если событие не наступает, инвестор получает купонные выплаты по плавающей ставке и основное тело инвестиции по истечению срока действия облигации. С другой стороны, если событие происходит: инвестор несет частичный или полный убыток по инвестиции в зависимости от размера катастрофического события и причиненного им ущерба. Именно поэтому опыт управляющей компании, доступ к аналитическим инструментам и качественные инвестиционные стратегии являются ключевыми факторами успеха.

КАТ облигации, как класс инвестиций, предлагают стабильный высокий фиксированный доход не связанный с макроэкономическими рисками и рыночными циклами, что широко воспринимается институциональными инвесторами, особенно хедж- и пенсионными фондами в качестве идеального диверсификатора портфелей. Например даже до естественного повышения доходности подобных инвестиций следующей за страховыми убытками 3-го квартала 2017 года, почти 1/4 пенсионных фондов рассматривали инвестиции в ILS со средним размещением 1-4% своих активов под управлением. Нажав здесь вы можете изучить подборку новостей со ссылками на индивидуальные стратегии.

Портфели инвестиций в Страховые Ценные Бумаги представляют собой тщательно подобранный и сбалансированный перечень возможных опасностей.

На протяжении последних 15 лет, катастрофические облигации показывали очень стабильную доходность, будучи подверженными небольшой волатильности только во время сложных рыночных условий, связанных с крупными ураганами и землетрясениями. Как видно из графика ниже, такая стабильная доходность показана со ссылкой на коэффициент рисковости с лучшими значениями по сравнению с фондовым рынком, акциями или рынком сырьевых товаров. Средние цифры годовой доходности за рассматриваемый период также выше значений, предлагаемых традиционными классами инвестиций в то время как средняя волатильность страховых ценных бумаг значительно ниже других классов.

Доходность КАТ Облигаций связана преимущественно с метеорологией, геологией или инженерией и таким образом вообще никак не соотносится с экономическими циклами. Как результат – КАТ Бонды демонстрируют минимальную корреляцию с другими традиционными классами активов (фондовым рынком, облигациями или сырьевой торговлей), привнося уникальный элемент диверсификации для любого инвестиционного портфеля.

Дополнительно, как показано ниже, КАТ Облигации характеризуются высоким уровнем внутренней диверсификации, связанной с отношением к различным и независимым друг от друга факторам риска, происходящим из различных возможных событий в разных частях света.

Как видно из представленной ниже таблицы, КАТ Облигации улучшают статистические показатели портфеля, такие как волатильность, VaR и наихудшую доходность, увеличивая при этом усредненную доходность портфеля. Учитывая все вышесказанное, наличие КАТ Облигаций в портфеле является желательным для любой диверсификации традиционных рыночных рисков.

Логичный и важный вопрос – результаты КАТ Облигаций на фоне беспрецедентных убытков 3-го квартала 2017 года (около USD 100 млрд.) от американских ураганов «Харви», «Ирма» и «Мария», а также серии землетрясений в Мексике.

Несмотря на то, что в 2017 пострадало необычно большое количество КАТ Облигаций по сравнению с другими годами, общий объём дефолтов составляет не очень большую пропорцию рынка, что доказывает аргумент внутренней диверсификации в классе активов и эффективность сбалансированности инвестиционных стратегий. Также, многие фонды страховых инвестиций не понесли вообще никаких убытков либо пострадали минимально в силу распределения инвестиций в риски других территорий или имея вложения в КАТ Облигации с более высокой точкой убыточности, чем случившиеся события.

В любом случае композитный индекс КАТ Облигаций (Swiss Re Total Return index) на момент написания этого документа (1/11/2017) составляет менее 5% ниже своего пикового значения.

Более того первая КАТ Облигация («Галилео» компании XL Catlin), выпущенная после этой серии убытков, получила цену выше предыдущих выпусков:

С 2002 года рынок Страховых Ценных Бумаг (ILS) имеет средний годовой рост в 20% и в настоящее время составляет $80 млрд. ILS транзакции занимают 14% общего объёма глобальных перестраховочных операций и ожидается к росту до $224 млрд. или 28% к 2021 году, представляя привлекательные возможности для институциональных инвесторов, рассматривающих уже подобные вложения в качестве партнерства с перестраховочным сообществом а не альтернативных инвестиций. Также этот рынок хорошо анализируется и нажав здесь вы можете ознакомится с одним из таких комплексных отчетов.

Для целей настоящего документа также необходимо отдельно отметить сектор сделок основанных на общем убытке по индустрии (ILW) как более рисковый, но более доходный небольшой балансирующий компонент инвестиционных стратегий многих фондов страховых инвестиций. Наилучшей иллюстрацией будет композитный индекс компании Mercury – MiCRIX. Этот индекс отслеживает состояние диверсифицированного портфеля сделок, базирующихся на убытке для индустрии. Ниже представленные данные также отражают убытки 3-го квартала 2017 года:

Солвенси II

Также имеет смысл упомянуть причину использования (пере-) страховщиками катастрофических облигаций для целей соответствия нормативам Солвенси II, вступившим в силу 1/1/2016.

 

Дополнительно, с точки зрения инвестора, наша уникальная концепция ABILS предлагает решения для страховщиков из Центральной и Восточной Европы, позволяющие снизить размер резервирования при инвестициях в коммерческую недвижимость с 25 до 4%.

Узнать как это работает вы можете прочитав пример аналитического исследования ЗДЕСЬ.

 

Предложение

Мы готовы помочь в генерации долгосрочной доходности на уровне 7-9% с низкой волатильностью и минимальной корреляцией с другими рынками, используя уникальные возможности доступа у рынку Страховых Ценных Бумаг и широкий опыт нашей команды специалистов.

Для демонстрации, ниже представлены 3 возможных стратегии (мы взяли пиковые консервативный, средний и рисковый варианты):

 

Почему мы:

  • Уникальное сочетание профессионалов с прозрачными историями результатов;
  • Активно управляемый, риск-контролируемый подход;
  • Глубокое знание рынка ILS с доступом к наилучшим сделкам;
  • Собственные уникальные концепции роста, включая ABILS и проект создания Российских катастрофических облигаций;
  • Возможность привлечения широкого круга дополнительных институциональных инвесторов, включая Китайский, Российский, Азиатский, Ближневосточный, Центрально европейский и Американский капитал.